医疗保健：旺季来临 荐2股

     [摘要]

　　事件：

　　自7月初泛酸钙开始提价以来，价格已经提高了3倍多，目前市场报价780元/kg，对比前期市场预期的1000元/kg已经临近，我们认为随着下游饲料产销旺季到来，加上环保核查的影响，供给将进一步趋近，价格有望进一步突破预期。

　　投资要点：

　　环保限量遇到低库存。泛酸钙提价起于新发药业的供应限量，本质是今年以来环保压力骤然加大，各地运动式的环保排查，企业产能难以满产运营。环保限量的结果是泛酸钙市场的月供应量从1500吨压缩至1000吨，减少供应500吨。供应限量发生突然，而刚好遇上下游的低库存：泛酸钙价格从年初290元/kg调整至220元/kg，下游预计兄弟科技的产能即将释放，价格还会继续下跌，绝大部分是低库存。

　　刚性需求，成本占比小，低库存——再高的价格也要接受。对于下游饲料企业，维生素添加有明确的标准，为刚性需求。从成本来看，维生素合计约12个品种，整体占饲料成本的2~3%的比例，泛酸钙大概在300元/kg，成本预计占0.5%，即使价格增长10倍也只是占5%，而且涨价可以顺势转移至下游，下游大型企业拥有库存优势，涨价对其提升竞争力更为有利。此轮环保限量遇上低库存情况，我们预计部分小的预混料企业甚至会因泛酸钙缺货而被迫停产，由此照成的损失更大，因此后续若供给再收紧，价格即使再高，下游可能都要接受。

　　需求旺季到来，泛酸钙可能一吨难求。国内饲料生产较为规律，下半年产量都会逐步提高，7、8、9三个月都是产量增长主要月份，也是对维生素采购的旺季。按照目前的库存情况，我们预计8月底至9月初，供需平衡将到一个极端，泛酸钙可能一吨难求。目前环保督察组已经开始在山东和浙江展开督查工作，泛酸钙有所生产都在两省，若生产企业进一步限产，供需要将严重失衡，供方可能再大幅提价以弥补限量带来的损失。